Discounted Cash Flow (DCF) analyse er en teknikk for å bestemme hva en virksomhet er verdt i dag i lys av kontantutbyttet i framtid . Det brukes rutinemessig av folk som kjøper en bedrift. Det er basert på kontantstrøm fordi fremtidig kontantstrøm fra virksomheten vil legges sammen. Det kalles rabattert kontantstrøm fordi i kommersiell tenkning $ 100 i lommen nå er verdt mer enn $ 100 i lommen om året. Hvorfor? Du kan minst sette $ 100 i banken, og det vil gi deg minst 3 til 4 prosent rente. Et år fra nå vil det være verdt $ 104. Derfor, sett på den andre veien, er $ 100 som mottas et år fra nå, bare verdt $ 96,15 i dag hvis diskonteringsrenten er 4 prosent (96,15 - 1,04 = 100). Hvis de nåværende kontantene dine kunne tjene 10 prosent rente, ville fremtidige $ 100 bare være verdt $ 90,9 i dagens verdsettelse.
BEREGNE DCF
Elementene i DCF er derfor 1) tidsperioden som skal brukes til evaluering, si en levetid på 10 år, 2) strømmen av kontanter som vil oppstå hvert år i den virksomheten så godt du kan gjette, 3) din egen intern diskonteringsrente eller, på en annen måte, hva pengene dine kan tjene hvis de investeres i noe annet med tilsvarende risiko. Selve beregningen gjøres veldig enkelt i et regneark med en enkel formel (vist nedenfor). Det som er veldig viktig i DCF er å vurdere virksomheten og forutsi nøyaktig hvilke kontantstrømmer den vil gi.
Å skaffe den årlige kontantstrømmen som skal diskonteres gjøres som følger:
hvor høy er tim robbins
- Start med nettoinntekt etter skatt.
- Legg til avskrivninger for året (fordi avskrivning ikke er en kontant kostnad).
- Trekk Endring i arbeidskapital fra året før. Denne endringen kan faktisk være negativ, i så fall vil denne operasjonen øke kontanter. I en voksende virksomhet vil det være positivt, og det vil også kreve kontanter.
- Trekk fra kapitalutgifter.
Arbeidskapital er omløpsmidler minus kortsiktig gjeld. Med mindre DCF er veldig detaljert, er de vanlige postene inkludert 'biggies', fordringer og varelager på aktivasiden og gjeld på gjeldssiden, bare endringer telles. Hvis fordringene var $ 100.000 på begynnelsen av året og $ 130.000 på slutten, er $ 30.000 endringen. Hvis varelager reduserte fra $ 40 000 til $ 35 000, er endringen - $ 5 000 - for en netto endring i eiendeler på $ 25 000. Anta at gjeld gikk fra $ 80 000 til $ 110 000. Endringen i gjeld er da $ 30.000. Endring i eiendeler minus gjeld er derfor - $ 5000. Dette beløpet blir trukket fra nettoinntekt etter skatt, men hvis du trekker et negativt, blir det lagt til. I praksis betyr situasjonen i dette tilfellet at penger virksomhetens posisjon er forbedret. Til slutt trekkes kapitalutgifter, en flat avløp for kontanter.
Disse estimatene av kontantstrømmen gjentas for hvert år i prognoseperioden, i dette tilfellet en ti-års syklus. For å utlede det avgjørende startnummeret, nettoinntekt etter skatt, må analytikeren selvfølgelig prosjektere salg og kostnader forutsatt en rimelig vekstrate for operasjonen - vanligvis basert på målselskapets historie. Han eller hun må utlede nødvendige lagernivåer for å støtte forventet salg - og også beregne kapitaltilskudd basert på kapasitet i begynnelsen av perioden.
De fleste DCFer slutter med å anta at selskapet på slutten av syklusen vil bli solgt igjen til et konservativt multiplum av inntektene etter skatt. Dette tallet blir deretter plugget inn som en 'restverdi' for det 11. året.
Deretter, og avgjørende, må analytikeren bestemme hvilken diskonteringsrente som skal brukes. Anta at den potensielle kjøperen av selskapet har en nettoavkastning på egenhånd, nåværende investeringer i egen virksomhet på 16,7 prosent. Den kan bruke den kursen som et minimum eller som en akseptabel gjennomsnittlig avkastning.
Nå, med de årlige kontantstrømmene pent tastet inn i et regneark nedover i en kolonne, kan hver rad som representerer et år - og det 11. året med 'videresalgsrest', anvendelse av en rabattformel, brukes. Formelen for hver rad er ganske enkel:
PV = FV × (1 + dr)? - n.
I denne formelen står PV for nåverdien, nemlig akkurat nå, i analyseåret. FV er kontantene som anslås for et av årene i fremtiden. dr er diskonteringsrenten. 16,7 prosent ville bli oppført som .167. Salsymbolet står for eksponentiering; n er antall år; negativt n er årets negative verdi. Dermed er år 1 -1, år 2 er -2 og så videre.
La oss anta at årene begynner med 2007 og at disse årene er i kolonne A, og begynner på rad 5 i regnearket. Kontantstrømmene er i kolonne B, og begynner også på rad 5. Deretter vil formelen i kolonne C, rad 5, lyde:
hvor høy er kelly evans
= B5 * (1 + 0,167)? (- (A5-2006))
Replikering av denne formelen ned til siste rad, rad 15 (som starter med 2017 og vil holde rest), vil automatisk forvandle de anslåtte kontantstrømmene til sine diskonterte ekvivalenter. Bare å legge dem sammen vil resultere i den diskonterte kontantstrømverdien til virksomheten. Anta at kontantstrømmene i kolonne B er (med 1000 sek undertrykt) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 og den siste, den gjenværende, er 675, vil diskonteringsformelen produsere verdier 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 og til slutt 123. Disse verdiene vil legge til 809. I faktiske kontanter, som anslått, vil virksomheten generere $ 2 186 000, summen av det første settet med tall. Men ved å diskontere ved hjelp av 16,7-satsen, vil denne verdien, i dag , er verdt $ 809 000. Dermed hvis prisforespørselen er på eller under denne verdien, er avtalen god. Hvis den er høyere, bør den potensielle kjøperen sannsynligvis bestå.
ANDRE PROBLEMER
Rabattert kontantstrømanalyse brukes nesten alltid når et selskap tenker å kjøpe et annet. Som vist ovenfor er teknikken til slutt enkel nok hvis den brukes med forsiktighet. Et vanlig regneark er nok til å gjøre jobben. Men den virkelige jobben er egentlig ikke anvendelsen av en matematisk formel.
Som David Harrison påpekte å skrive inn Strategisk økonomi , 'Enkelheten med en DCF-verdsettelse er sannsynligvis det som bidrar mest til å undervurdere tiden som kreves for verdsettelsesjobber i utgangspunktet. Tenk på det - det er ikke DCF-beregningene som krever noe tid; de løper på et øyeblikk. Men DCF er bare så god som inngangene, slik at det gamle ordtaket, 'du er det du spiser;' kunne ikke være sannere med hensyn til DCF. Gode estimater gir gode verdsettelser; dårlige estimater '| vel, du vet resten. Hvordan får vi et rimelig utvalg av estimater for vår diskonterte kontantstrøm? Der ligger problemet — gremlinen som spiser tiden vår, gjør oss gal og får oss til å føle oss som amatører. '
DCF, med andre ord, avhenger i stor grad av mange mye mer uklar saker, hvorav det mest usikre er hvordan fremtiden vil behandle virksomheten vi tenker å kjøpe. Her er som alltid en grundig kjennskap til bransjen, konservative antakelser, aktsomhet i å se på virksomheten i detalj, spesielt besøk hos sine kunder og leverandører, og også en viss ydmykhet fra kjøperens side. Mange eiere har stor tillit til sine egne evner og et lavt estimat av selgerens. Det burde være et mye større rødt flagg enn et svakt DCF-nummer.
BIBLIOGRAFI
'Rabattert kontantstrøm.' Chartered Management Institute: Sjekklister: Administrere informasjon og økonomi . Oktober 2005.
hvor gammel er loretta devine
Glasgow, Bo. 'Metrikker og tiltak: Kontantstrømbasert analyse styrer roost.' Chemical Market Reporter . 25. november 2002.
Harrison, David S. 'Business Valuation Made Simple: Det handler om kontanter.' Strategisk økonomi . Februar 2003.
Makholm, Jeff D. 'Til forsvar for' Gullstandarden ': Det er vanskelig å forutse å forlate den diskonterte kontantstrømmetoden som er brukt så tungt de siste par tiårene.' Public Utilities Fortnightly . 15. mai 2003.
'Hva er du verdt? For selgere er det tilbake til fremtiden, men for kjøpere er det her og nå. ' Finansiell planlegging . 1. mai 2005.
