Som student ved Princeton skrev John Bogle sin avhandling om verdipapirfondvirksomheten, på det tidspunktet en bakgate i Wall Street. Etter endt utdannelse sluttet han seg til et av de eldste firmaene i feltet - og fortsatte med å bli den mest kreative forstyrreren industrien noensinne har kjent. I 1974 grunnla han Vanguard Group, hvis unike tilnærming til fondsforvaltning har spart aksjonærene hundrevis av milliarder i honorarer; det og hans rettferdige påstander om bransjens skarpere praksis ga Bogle, 83, det motbydelige kallenavnet 'Saint Jack'. Vanguard er nå den største fondskonsernet i USA, med 13 000 ansatte og 1,9 billioner dollar under forvaltning. Som fortalt til Eric Schurenberg.
hvor høy er sarah spania
Jeg er ikke sikker på at jeg virkelig er gründer. Jeg er ikke så mye forretningsmann. Jeg vet at jeg ikke er en markedsførings fyr. Jeg har en gründerlinje, skjønt. Min bestefar var en velstående og respektert kjøpmann i Montclair, New Jersey, hvor jeg ble født. Men boet hans ble utslettet i den store depresjonen, og som et resultat hadde jeg det jeg anser som den ideelle oppdragelsen: Vi var en stolt familie, gode borgere, og vi hadde ikke noe.
Vanguard ville aldri ha skjedd hvis jeg ikke hadde blitt sagt opp som administrerende direktør i Wellington Management Company, firmaet som investerte for Wellington-fondet og åtte søsterfond. I 1966 hadde jeg slått sammen selskapet med en highflying-gruppe whiz-kid-handelsmenn fra Boston. Jeg hiver meg over å si det i dag, men jeg trodde at deres hete forestilling ville være permanent. Jeg var naiv, overmodig, full av alle slags dårlige holdninger. Whiz-ungenes strek suste ut, slik det uunngåelig måtte, i lavkonjunkturen 1973-74, og fondet falt med 50%. I januar 74 ble jeg sparket fra selskapet jeg anså som mitt eget.
Jeg så på å finne en annen jobb, men jeg konkluderte med at mitt beste trekk var å slå tilbake. Jeg gikk til fondets styre og foreslo at det og dets åtte søsterfond skulle deles fra WMC og starte et nytt selskap for å føre tilsyn med midlene. Det nye selskapet vil være eid av fondene - det trenger ikke å tjene penger og kan av den grunn tjene fondene mye mer økonomisk enn et profitt-søkende forvaltningsselskap. Åh, og jeg ville være styreleder og administrerende direktør.
Det tok sju måneder med krangling for å komme til enighet. Avtalen etterlot meg ulykkelig og Wellington Management ulykkelig, men det er det som skjer i tøffe forhandlinger. Det nye selskapet, som skulle bli Vanguard, kunne administrere midlene, men det kunne ikke investere pengene. Så i utgangspunktet satt jeg igjen med bare en av funksjonene til et aksjefond og den minst interessante på det. Jeg kunne se at flere kamper var foran oss. Takk og lov, jeg elsker å kjempe.
Det ble raskt åpenbart at hvis jeg ønsket å bygge selskapet, måtte jeg komme inn i kapitalforvaltning. Så jeg snek meg inn. Jeg opprettet et fond som uten tvil ikke krever noen investeringsforvaltning. Alt det ville prøve å gjøre er å matche retur av S&P 500-indeksen. Det høres ut som en oppskrift på middelmådighet, men indeksfondet er faktisk killer-appen for å investere, en strategi som ikke empirisk kan forbedres på.
Det er basert på et enkelt faktum. I aksjemarkedet gjør noen investorer det bedre og noen dårligere, men deres samlede avkastning tilsvarer markedets avkastning, minus investeringskostnadene. Tross alt er de markedet. Så hvis et fond samsvarer med markedets bruttoavkastning og gjør det til en pris som er mye lavere enn gjennomsnittet, vil det alltid slå gjennomsnittlig fond over tid. Det må det. Når jeg låner et uttrykk fra rettferdighet Louis Brandeis, kaller jeg det Relentless Rules of Humble Arithmetic. Og av alle tingene jeg har sagt og gjort som folk er uenige i - og det mangler ikke på - har ingen vellykket tatt den på seg.
Akademisk forskning støttet visdommen i indeksering, men på den tiden trodde alle i bransjen at det var den dummeste ideen. Jeg hyret fire Wall Street-meglerhus for å administrere forsikringen. De håpet å skaffe $ 150 millioner; de leverte $ 11,4. Jeg tenkte, herregud, det er ikke nok engang å kjøpe aksjene i indeksen. Garantiene foreslo at vi skulle kansellere fondet og gi pengene tilbake. Jeg sa, 'Vent litt. Dette er verdens første indeksfond. ' Så vi klarte å tilnærme indeksen med pengene vi hadde og holdt den gående. Fondet er nå det største i verden.
Da jeg startet Vanguard, hadde vi 28 ansatte, og talt meg. På det stadiet av et selskaps eksistens, når verdier var så viktige og når du måtte legge loven, betraktet folk meg som noe av en diktator. Jeg vil si det er en rettferdig kritikk. Når folk spør meg om teamarbeid, sier jeg: 'Teamarbeid er det viktigste. Dessverre er jeg ikke så god til det. '
Du trenger ikke å like Steve Jobs som en person, velsigne hans sjel, men han og jeg er like på mange måter. Han sa: Gjør aldri undersøkelser; aldri spør noen om ideen din er bra. Jeg gjorde aldri. Hvis jeg hadde gjort det, hadde jeg aldri startet indeksfondet.
Den eneste tingen jeg ikke ville tolerere på Vanguard-mannskapet er arroganse. Det er en av grunnene til at jeg bestemte meg for at alle som var eksternt kvalifiserte, måtte bli opplært til å svare på telefonsamtaler fra investorer. Vi hadde mange utøvende typer som syntes de var for viktige til å gjøre den slags ting. De ante ikke hvordan det er å være aksjonær.
Da vi hadde panikk på Black Monday, i 1987, måtte nesten alle jobbe telefonene. Jeg tok 106 samtaler selv. Jeg vil svare på telefonen: 'Dette er Vanguard; John Bogle snakker. Hvordan kan jeg hjelpe deg?' Og de ville si: 'Er det virkelig deg?' Jeg brukte mye tid på en samtale med å forklare obligasjonsfond til en kvinne som ikke visste hvem jeg var, og til slutt sa hun: 'Kan jeg få navnet på veilederen din? Jeg vil berømme deg. '
Strukturen til Vanguard har betydd at jeg ikke kunne få de økonomiske fordelene som kan ha oppnådd andre administrerende direktører i et billion dollar dollar finansielle tjenesteselskap. Jeg tjente en anstendig sum penger før jeg gikk av i 1999, men hver gang en gang, fordi jeg er menneske, tror jeg kanskje jeg burde ha gjort det litt annerledes. Kanskje Vanguard burde gått til en profittmodell, og jeg burde ha beholdt en 1 prosent interesse. Vanguard ville være verdt, jeg vet ikke, 30 milliarder dollar, og 1 prosent av det er 300 millioner dollar, noe som ikke ville være dårlig. Når sykehuset som gjorde hjertetransplantasjonen, sier at de vil at jeg skal gi 25 millioner dollar, trenger jeg ikke si nei.
Men du når et punkt i livet der du sier hva som er, er. Belønningene i livet mitt har vært store. Jeg bygde et selskap; Jeg forlot ting bedre enn jeg fant dem. Jeg har et godt rykte. Jeg satte Vanguard-aksjonærene og mannskapet først. Det er en enorm ting.
Og jeg levde for å se indeksinvestering, og billig fondsforvaltning og forvaltningsplikt til fondsaksjonærer, alt rettferdiggjort. Jeg trodde aldri jeg skulle leve å se det. Jeg fikk mitt første hjerteinfarkt da jeg var 31. Hjertet mitt sluttet å slå ved syv forskjellige anledninger før jeg fikk transplantasjonen for 16 år siden. Men du skjønner: Jeg er fortsatt i kampen. Jeg er som Antaeus, den fyren fra gresk mytologi som tok styrke fra jorden. De slår meg i bakken, og jeg kommer sterkere opp igjen.
