For mange voksende selskaper , 'å bli børsnotert' er mer enn bare å selge aksjer. Det er et signal til verden at virksomheten har klart det.
Det er derfor å gjennomføre et børsintroduksjon (ofte kjent som en børsintroduksjon) - det første salget av aksjer til offentligheten av et privat selskap - har lenge vært det endelige målet for mange entreprenørvirksomheter. En børsnotering kan ikke bare gi et selskap tilgang til kapital for å øke vekst og likviditet for grunnleggere og investorer, men det gir det offentlige markedets uoffisielle godkjenningsstempel.
Likevel har nylige reguleringsendringer, som 2002 Sarbanes-Oxley Act (SOX), gitt begrepet IPO ny betydning. Det er ikke bare et offentlig tilbud på aksjer, men det kan også være en intenst vanskelig og stadig dyrere prøvelse. For å få fordelene av å skaffe kapital og oppnå større likviditet som en børsnotering tilbyr, må selskapene være mer solid etablert og bedre i stand til å oppfylle strengere regulatoriske krav enn tidligere. Å gjøre det kommer med en større prislapp enn noen gang før. I disse dager bør selskaper som går offentlig forvente å betale mer enn 2 millioner dollar i lommeutgifter for å dekke en rekke avgifter - blant annet juridisk, regnskap, utskrift, notering, arkivering - i tillegg til tegningsrabatten og provisjonen på 7 prosent. av tilbudet og for å styrke interne prosesser for å oppfylle strengere rapporterings- og styringsstandarder for offentlige selskaper.
De neste sidene vil detaljere fordeler og ulemper ved å bli børsnotert, hvilke kvalifikasjoner en bedrift trenger for å bli offentlig, og trinnene som er involvert i IPO-prosessen.
Dig Deeper: Hva Sarbanes-Oxley Act betyr for selskaper som vil bli børsnoterte
Å offentliggjøre et selskap: Hvorfor du bør vurdere det
En børsnotering er en av de mest signifikante hendelsene i en virksomhets liv. Kapitalen som skaffes gjennom et vellykket offentlig tilbud øker virksomhetens evne til å utvide seg til nye markeder eller vokse gjennom oppkjøp. Det kan hjelpe et selskap å tiltrekke seg nytt talent med aksjeopsjoner og andre aksjepriser og belønne initialinvestorer med likviditet. 'Det er også prestisjefaktoren,' sier James S. Rowe, en verdipapirpartner med Kirkland & Ellis LLP, et 1500 advokatfirma som har veiledet utallige selskaper gjennom børsnoteringsprosessen. 'Det faktum at du er et offentlig selskap, kommer deg inn hos leverandører og leverandører og potensielle forretningspartnere. Å være et børsnotert selskap har ekstra hurtigbuffer og er noe som kan være nyttig for et selskap i dets kommersielle forhold. '
Slike fordeler kommer imidlertid ikke uten kostnader. En viktig immateriell kostnad å vurdere er tap av kontroll over virksomheten når et tidligere privat selskap blir børsnotert. Følgende er en liste over fordeler og ulemper å vurdere når du skal avgjøre om du skal ta et selskap offentlig.
Dig Deeper: Er konsolidering en trussel eller en fordel for små selskaper?
Å ta et selskap offentlig: Fordelene ved å bli offentlig
hvor mye er paula faris verdt
• Gitt høyere verdsettelse av et offentlig selskap og større likviditet i de offentlige markedene, er det større tilgang til kapital, sier Rowe. Selv om det første offentlige tilbudet kan være kostbart og tidkrevende, kan et selskap alltid utstede mer aksje - hvis det er markedets etterspørsel etter aksjen - som kan gjennomføres raskere og mer effektivt som en erfaren utsteder.
• Den økte likviditeten kan hjelpe et selskap å tiltrekke seg topptalenter ved å gjøre det mulig å gi aksjeopsjoner eller begrensede aksjetildelinger.
• Et offentlig tilbud gir en virksomhet valutaen de kan anskaffe andre virksomheter med, og en verdsettelse hvis virksomheten blir et oppkjøpsmål, sier Evans.
• En børsnotering fungerer som en måte for grunnleggere eller ansatte eller andre aksje- eller opsjonsinnehavere å få likvid på investeringen, for å se en økonomisk belønning for det harde arbeidet som har gått med å bygge virksomheten, sier Evans.
• Handlingen med å bli offentlig kan også tjene som et markedsføringsarrangement for et selskap for å tromme opp interessen for virksomheten og dens produkter eller tjenester.
Dig Deeper: Hva er din virksomhet verdt nå?
Å ta et selskap offentlig: Ulempen med å bli offentlig
• Den største ulempen med å bli børsnotert er ofte tap av kontroll over selskapet for ledelse og grunnleggere / investorer. Når et selskap er offentlig, vil ledere være under ofte intenst press for å møte kvartalsvise inntjeningsestimater fra forskningsanalytikere, noe som kan gjøre det mye vanskeligere å styre virksomheten for langsiktig vekst og forutsigbarhet.
• SEC krever at offentlige selskaper noen ganger avslører sensitiv informasjon når de blir offentlige og fortløpende i nødvendige arkiver. Slik informasjon kan omfatte data om produkter, kunder, kundekontrakter eller ledelse som et privat selskap ikke trenger å avsløre.
• Offentlige selskaper har ytterligere rapporterings- og saksbehandlingsforpliktelser siden vedtakelsen av Sarbanes-Oxley Act, hvorav mange kan være kostbare for et selskap å gjennomføre, som for eksempel § 404-kravene til intern kontroll over finansiell rapportering, sier Bruce Evans, administrerende direktør. direktør i Summit Partners, et Boston-basert private equity og venture capital firma.
• I verste fall kan en gruppe dissidente investorer potensielt få flertallskontroll og bryte kontroll over selskapet vekk fra styret.
• Hvis en aksje presterer dårlig etter at et selskap blir børsnotert, kan en børsnotering generere negativ omtale eller 'en anti-markedsføringshendelse' for selskapet, sier Evans.
Dig Deeper: Eksempler på konfidensiell informasjon du bør forberede deg på å utlevere
Å ta et selskap offentlig: Hvilke selskaper bør vurdere en børsnotering
Ikke alle selskaper kan - eller burde - bli børsnoterte.
Det er en rekke faktorer du må vurdere før du tilkaller bankfolk. Disse faktorene inkluderer å oppfylle visse økonomiske kvalifikasjoner satt av de ulike børsene, hensiktsmessigheten av en børsnoteringsstrategi for dine forretnings- og forretningsmål og markedsmottakbarheten for børsnoteringer generelt og innenfor din spesielle sektor.
Utveksle kvalifikasjoner
Før du til og med kan vurdere å ta selskapet ditt offentlig, må du oppfylle visse grunnleggende økonomiske krav, som stilles av børsen der du forventer å liste opp.
For eksempel, hvis du vil notere selskapets aksjer på New York Stock Exchange (NYSE), vil du generelt sett trenge totalt $ 10 millioner i inntekt før skatt de siste tre årene, og et minimum på minst $ 2 millioner i hvert av de to siste årene.
NASDAQ Global Select Market krever inntekt før skatt på mer enn $ 11 millioner samlet i de tre foregående regnskapsårene og mer enn $ 2,2 millioner i hvert av de to siste regnskapsårene.
Heldigvis har begge børser alternative markeder som har mindre strenge økonomiske krav til børsnotering. NASDAQ Global Market krever at selskaper har inntekter fra fortsatt drift før inntektsskatt i det siste regnskapsåret eller i to av de siste tre regnskapsår på 1 million dollar eller mer. NASDAQ Capital Market har en lavere inngangsbarriere, og krever nettoinntekt fra fortsatt drift i det siste regnskapsåret eller i to av de tre siste regnskapsår på minst $ 750.000. I mellomtiden krever NYSEs amerikanske børs (AMEX) inntekt før skatt på $ 750.000 det siste regnskapsåret eller i to av de tre siste regnskapsår.
Børsene tilbyr også alternative noteringsstandarder basert på kontantstrøm, markedsverdi og inntekt for større selskaper som ikke oppfyller inntjeningen før skatt.
I henhold til SEC-regler må et selskap også ha tre års revidert regnskap før det kan registrere seg for å bli offentlig. Hvis et selskap mangler tre års revisjon, kan det ofte opprette dem 'etter det faktum,' sier Rowe og antar at det har postene og systemene på plass for å tillate en revisor å 'se tilbake'. Siden det kan være en kostbar og tidkrevende oppgave, er forhåndsplanlegging viktig.
Dig Deeper: Børs og verdipapirlov
Å ta et selskap offentlig: velge riktig IPO-strategi
Selv om et selskap oppfyller minimumskravene for notering på en av børsene, er det kanskje ikke i selskapets beste å bli børsnotert.
`` Jeg tror virksomheter bør bli offentlige som har oppnådd en størrelse som gjør at de kan ha en forutsigbar inntekts- og inntjeningsstrøm, '' sier Evans. 'Mindre virksomheter har en tendens til å være mer volatile, og det betales en premie for forutsigbarhet i de offentlige markedene.'
En annen faktor å vurdere er om virksomheten din vil ha en markedsverdi som er stor nok til å støtte nok handel i aksjen din til at kjøpere anser at aksjen er 'likvid', la Evans til. 'Å bli børsnotert med for liten markedsverdi betyr at kjøpere ikke får en virkelig likvid offentlig sikkerhet. Realiteten er at med mindre du har nok markedsverdi, tror jeg offentlige tilbud sannsynligvis er best for vekstbedrifter. '
Hensyn til markedet
En annen faktor som i økende grad avgjør om selskaper blir børsnoterte, er økonomien og særlig publikums lyst til børsnoteringer.
IPO-markedet nådde et 30-årig lavt nivå i 2008, da bare 31 selskaper ble børsnotert på de store amerikanske børsene, ifølge Hoovers. Ni år tidligere, i 1999, var det 477 børsnoteringer, hvorav mer enn halvparten var venturestøttet, ifølge National Venture Capital Association (NVCA). Markedsinteressen for børsnoteringer vokser og avtar definitivt - spesielt nylig. Den gode nyheten er at børsnoteringsmarkedet tok seg litt opp i 2009, da 63 selskaper ble børsnotert på de store amerikanske børsene, med praktisk talt all den aktiviteten i andre halvår.
'Det er en rørledning, ting snur,' sier Evans. Men han sier at markedet for børsintroduksjoner ville bli bedre hvis noen av regelverket i Sarbanes-Oxley Act ble fjernet. Loven, som forsøkte å gi publikum mer bedriftens ansvar, krever overholdelse av så mange kostbare regler at overhead forbundet med etterlevelse 'legger millioner til selskapets driftskostnader,' sier Evans. Bedrifter har en tendens til å måtte vente lenger nå for å overvinne denne utgiften før de kan bli børsnoterte. Det er en direkte hindring for deres evne til å bli offentlig. '
En annen del av loven krever at administrerende direktører og økonomidirektører personlig sertifiserer finansiell og annen informasjon i sine verdipapiropplysninger. 'Helt ærlig gjør det det i noen tilfeller mindre attraktivt å ønske å ta det,' sier Evans.
Dig Deeper: Det synkende børsnoteringsmarkedet under en lavkonjunktur
Å ta et selskap offentlig: Fremgangsmåten du må ta
Hvis selskapet ditt oppfyller disse økonomiske kravene, bestemmer du at en børsnotering vil hjelpe deg med å oppnå forretningsmål, og markedsforholdene ser ut til å være riktige, så er det på tide å begynne børsnoteringsprosessen. Vanligvis tar det fire til åtte måneder å fullføre denne prosessen, fra du aktivt engasjerer forsikringsselskaper til det tidspunktet du lukker tilbudet. Her er de viktigste trinnene i IPO-prosessen:
Sett riktig ledergruppe på plass.
Raskt voksende selskaper har generelt sterke lederteam allerede på plass, men kravene om å bli et offentlig selskap krever ofte ekstra styrker og evner. Ledelsen må ha betydelig økonomisk og regnskapsmessig erfaring med å overholde stadig mer komplekse økonomiske og regnskapsmessige krav. I lys av dette søker mange før IPO-selskaper å rekruttere finansdirektører eller andre ledere utenfra som har hatt erfaring med å bli børsnotert med andre selskaper. 'Jeg er ikke enig i det i det hele tatt,' sier Evans. 'En erfaren økonomidirektør som kjenner sin virksomhet godt, og som har hatt suksess i den rollen, trenger ikke å ha gått gjennom et offentlig tilbud tidligere.' Men det er viktig at nøkkelledere har sterke kommunikasjonsevner for å presentere selskapets visjon og ytelse for markedet, og for å møte de ofte intensive informasjonsbehovene fra forskningsanalytikere og investorer.
Sammensetningen av styret ditt kan også trenge justering. Børsene krever at et flertall av selskapets styre er 'uavhengig', og at revisjon, kompensasjon og nominering av komiteer for eierstyring og selskapsledelse - i den grad de eksisterer - skal bestå av uavhengige styremedlemmer. I tillegg til å skape enda strengere uavhengighetskrav for medlemmer av revisjonskomiteen, krever Sarbanes-Oxley at en utsteder skal opplyse om den har en 'finansiell ekspert på revisjonskomiteen.' For å oppfylle disse kravene kan det hende at uavhengige styremedlemmer (som ikke er innsidere eller tilknyttede selskaper) må rekrutteres, spesielt for revisjonskomiteen, sier Evans.
Dig Deeper: Hva du skal betale for topplaget ditt
Oppgrader økonomiske rapporteringssystemer.
Før du fortsetter, må du sørge for at du har de riktige systemene på plass for å sikre en strøm av nøyaktig, rettidig informasjon. Å identifisere de riktige beregningene og følge dem nøye, kan forbedre forretningsresultatene dine betydelig, siden det tvinger alle i selskapet til å fokusere på faktorene som driver virksomheten din.
Sarbanes-Oxley stiller en rekke tilleggskrav på dette området, inkludert 'avsløringskontroller og prosedyrer', som er nødvendige for å sikre at informasjon blir riktig fanget og rapportert i selskapets offentlige arkivering. Et annet krav knytter seg til 'intern kontroll over finansiell rapportering', som er utformet for å sikre at selskapets regnskap er nøyaktig og uten feilinformasjon. Å utvikle og vurdere disse kontrollene kan ta tid og være ganske kostbart. Dette gjelder spesielt når det gjelder internkontroll over finansiell rapportering, som er underlagt avsnitt 404. Selv om IPO-utstedere ikke er pålagt å overholde 404 før de er offentlig, er det viktig å forutse potensielle vesentlige svakheter i disse kontrollene. og å adressere dem så tidlig som mulig.
Dig Deeper: Slik forbedrer du selskapets finansielle rapporteringssystem
Velg investeringsbankfolk.
I virksomheten kalles dette 'skjønnhetskonkurransen'. Det er en prosess der du vanligvis velger investeringsbankpartnere og forsikrer at de er enige i at virksomheten er klar til å bli børsnotert, at de har salgs- og distribusjonsfunksjonene du trenger for en vellykket gjennomføring av børsnoteringen, og kan gi sterk analytikerdekning en gang du blir offentlig. 'Det er ikke uvanlig å invitere tre til fem bankfolk til å holde presentasjoner for beslutningstakerne om hvordan de ser selskapet, hvilken verdsettelse, hva de forventer å se i det nåværende markedet, og hvorfor de er firmaet som skal lede tilbudet. , Sier Rowe. Du bør bruke en rekke kriterier for å velge bankfolk: en riktig 'passform' personlighetsmessig, god forsknings- og analytikerdekning, kunnskap og forståelse av virksomheten din og bransjen din, og om banken har ført andre selskaper offentlig i din sektor, Rowe sier.
Etter å ha engasjert forsikringsselskaper og startet IPO-prosessen, anses et selskap å være 'i registrering' og derfor underlagt SEC 'stille periode' -begrensninger, noe som vil begrense det selskapet og dets ledere kan si og gjøre betydelig utenfor den formelle registreringen. prosess. I 2005 ble det opprettet en trygg havn for uttalelser som ble avgitt mer enn 30 dager før innlevering av SEC-registreringserklæring, men utstedere må fremdeles være årvåkne når det gjelder å kontrollere informasjon som kan sees på som 'betingende marked' for sine verdipapirer.
Dig Deeper: Hva du bør vite om investeringsbankfolk og andre viktige aktører
Lag din 'historie' og utkast prospektet.
Det er her advokatene engasjerer seg. De viktigste utbudsdokumentene inkluderer IPO-prospektet, som er arkivert til SEC som en del av IPO-registreringserklæringen, og 'road show' lysbildene, som forsikringsselskapene og toppledelsen vil bruke, sammen med prospektet, for å markedsføre tilbudet. Å lage den rette 'historien' i disse dokumentene er avgjørende for suksessen til børsintroduksjonen. `` Det handler egentlig om å posisjonere selskapet ditt - fremheve dets styrker, strategi er markedsmuligheten, og hvorfor dette er en god investering på lang sikt, '' sier Rowe. Fordi prospektet er underlagt omfattende opplysningskrav, vil det vanligvis ta flere uker å forberede seg, og advokater vil prøve å forutse spørsmålene og kommentarene SEC vil ha til arkivet.
Dig Deeper: SEC-godkjenning og det foreløpige prospektet
Legg inn registreringserklæringen og start gjennomgangsprosessen.
Når et utkast til prospektet er fullført, vil selskapet sende inn registreringserklæringen til SEC. Selv om det umiddelbart er tilgjengelig for publikum på SECs EDGAR-system, kan registreringserklæringen gjennomgås og kommenteres av SEC gjennom en gjennomgangsprosess. Nesten alltid vurderer SEC en utsteders første arkivering og gir vanligvis omfattende kommentarer innen 30 dager etter den første arkivering. Kort tid etter arkivering vil selskapet også sende inn sin første børsnoteringssøknad til børsen den ønsker å notere på, og forsikringsselskapene vil sende inn innlegg til Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) med hensyn til forsikringsavtalen. 'Det kan være en omfattende og arbeidskrevende prosess,' sier Rowe. 'Du kan ikke prise børsintroduksjonen med mindre du har fjernet alle SEC-kommentarene.'
Dig Deeper: Hvordan sende inn en registreringserklæring
Organiser road show.
Veihowet lanseres når utsteder har svart på og løst SEC-personalets materielle kommentarer, vanligvis gjennom flere endringer i registreringserklæringen. Det er da utstederen vil skrive ut de 'røde' - det foreløpige prospektet med en forventet tilbudsstørrelse og forventet prisklasse. De kaller det 'road show' fordi det vanligvis varer i opptil to uker, mens seniorledere møter potensielle investorer, ofte i flere byer samme dag. 'Det tar virkelig forestillingen på veien,' sier Rowe. 'Det er ikke uvanlig å være i to eller tre byer om dagen i fem dager i uken. Du har investormøter hvert våkne øyeblikk på dagen, inkludert frokost og lunsj for investorer, alt med den hensikt å bygge en bok for forsikringsselskaper slik at børsintroduksjonen kan lykkes. '
Dig Deeper: Få mest mulig ut av IPO Road Show
Pris børsnoteringen.
Når gjennomgangsprosessen er fullført og forsikringsselskapene har 'bygget en bok' av potensielle IPO-investorer, vil utstederens styre - vanligvis gjennom en prisutvalg - og forsikringsselskapene sette en pris som selskapet og eventuelle selgende aksjonærer vil enig i å selge aksjer til forsikringsselskapene ved avslutning. Prissettingen skjer vanligvis etter at markedene er stengt den siste dagen av road showet; aksjen vil begynne å handle på børsen på 'når utstedt' basis neste morgen.
Vanligvis, sier Rowe, vil selskaper rekonstruere kapitalstrukturen slik at de kan målrette en pris på mellom $ 14 og $ 16 per aksje, et område som er attraktivt for de fleste børsnoterte investorer. 'Ved prising vil du maksimere prisen, men du vil ikke overprise tilbudet bare for å få den siste dollaren ut,' sier Rowe. 'Det er viktig at aksjen skal klare seg godt på ettermarkedet.' Hvis aksjen handler ned, kan det skape dårlig omtale for selskapet ditt og gjøre det ekstremt vanskelig å fullføre et påfølgende tilbud i fremtiden.
Dig Deeper: Assessing One Company's Grim IPO Price
hvor gammel er Kenny Wormald
Fullfør tilbudet og begynn livet som et offentlig selskap.
Børsnoteringen stenger vanligvis den fjerde virkedagen etter prissettingen. På det tidspunktet vil utstederen og eventuelle selgende aksjonærer frigjøre aksjene til forsikringsselskapene, og forsikringsselskapene vil kjøpe aksjene, ofte til 7 prosent rabatt til prisen de har tilbudt aksjene til publikum - det er deres gebyr . Utstederen vil fortsette å være i en stille periode i SEC i 25 dager etter prissettingen - perioden der meglerforhandlere har plikt til å levere prospekter til investorer. I løpet av denne perioden må selskapet fortsette å være forsiktig med hva det, om noe, står til publikum utenfor børsnoteringsprospektet. Etter utløpet av den stille perioden vil selskapet være i hyppig kommunikasjon med markedet, både gjennom sine periodiske SEC-arkiver og i samspillet med analytikerne og investormiljøene.
Dig Deeper: Hvordan vokse raskt
Relaterte linker:
Flere artikler fra Inc.com om å ta et selskap offentlig
Grunnleggende om børsnotering, spillere og papirer, store avgjørelser og advarsler.
'To børsnoteringer slår oddsen'
OpenTable og SolarWinds blir offentlige og ser deres første offentlige tilbud sveve.
'Børsnoteringer treffer 30-års lav'
Men fyren som tok Google og Netscape publikum er ikke bekymret.
'Venture-backed IPOs Top $ 4,27 billion'
Flere selskaper blir børsnotert, ledet av teknologisektoren, men fusjoner og oppkjøp har avtatt.
Anbefalte ressurser:
Nasdaqs oppføringskrav og gebyrer
Informasjon for selskaper som er interessert i å ha børsnotert på Nasdaq-markedet.
New York Stock Exchange (NYSE)
NYSEs krav til børsnotering for selskaper som ønsker å ha børsnotert på børsen.
NYSE Amex
Oppføringsstandarder for NYSE Amex-børsen.
National Venture Capital Association (NVCA) - Sammensatt av 400 medlemsfirmaer, bransjeforeningen for den amerikanske risikokapitalindustrien gir informasjon til gründere og investorer og aktuell forskning om risikokapitalindustrien.
Securities and Exchange Commission (SEC) - SEC gir informasjon til selskaper som vurderer en børsnotering, inkludert denne delen om veiledning for små selskaper som vurderer et første børsnotering av aksjer.
Grant Thornton
Blir offentlig: En guide for eiere
