Et børsintroduksjon (IPO) er prosessen der et privateid selskap utsteder aksjeandeler til publikum for første gang. Også kjent som 'å bli børsnotert', forvandler en børsnotering en virksomhet fra en privateid og drevet enhet til en som eies av offentlige aksjonærer. En børsnotering er en viktig fase i veksten til mange virksomheter, da den gir dem tilgang til det offentlige kapitalmarkedet og øker deres troverdighet og eksponering. Å bli en offentlig enhet innebærer imidlertid også betydelige endringer for en virksomhet, inkludert tap av fleksibilitet og kontroll for ledelsen. I noen tilfeller kan en børsnotering være det eneste igjen til å finansiere rask vekst og ekspansjon. Beslutningen om å bli offentlig påvirket noen ganger av risikokapitalister eller grunnleggere som ønsker å tjene penger på sin tidlige investering.
maia campbell ektemann elias gutierrez
Å arrangere en børsnotering er en veldig tidkrevende og kostbar prosess. En virksomhet som er interessert i å bli børsnotert, må søke Securities and Exchange Commission (SEC) om tillatelse til å selge aksjer til publikum. SEC-registreringsprosessen er ganske komplisert og krever at selskapet utleverer mye detaljert informasjon til potensielle investorer. IPO-prosessen kan ta så lite som seks måneder eller så lenge som to år, hvor tidsledelsens oppmerksomhet blir distrahert fra den daglige driften. Det kan også koste et selskap mellom $ 50.000 og $ 250.000 i forsikringsgebyrer, advokat- og regnskapskostnader og utskriftskostnader.
Samlet sett er offentliggjøring et enormt arbeid, og beslutningen om å bli offentlig krever nøye vurdering og planlegging. Eksperter anbefaler at bedriftseiere vurderer alle alternativene først (for eksempel å sikre risikovillig kapital, danne et aksjeselskap eller felleskontrollert virksomhet, eller selge aksjer gjennom rettet emisjon), undersøke deres nåværende og fremtidige kapitalbehov, og være klar over hvordan en børsnotering vil påvirke tilgjengeligheten av fremtidig finansiering.
I følge Jennifer Lindsey i boka si Entreprenørens guide til kapital , den ideelle kandidaten for en børsnotering er et lite til mellomstort selskap i en fremvoksende bransje, med en årlig inntekt på minst $ 10 millioner og en fortjenestemargin på over 10 prosent av inntektene. Det er også viktig at selskapet har en stabil ledergruppe, en vekst på minst 10 prosent årlig og en kapitalisering med ikke mer enn 25 prosent gjeld. Bedrifter som oppfyller disse grunnleggende kriteriene, må fortsatt time sin børsnotering nøye for å oppnå maksimale fordeler. Lindsey foreslo å bli børsnotert når aksjemarkedene er mottakelige for nye tilbud, industrien vokser raskt, og selskapet trenger tilgang til mer kapital og offentlig anerkjennelse for å støtte sine strategier for utvidelse og vekst.
FORDELER MED GÅENDE OFFENTLIG
Den primære fordelen en bedrift står for å oppnå gjennom et innledende offentlig aksjetilbud er tilgang til kapital. I tillegg trenger ikke kapitalen å bli tilbakebetalt og ikke medføre rentebetaling. Den eneste belønningen som IPO-investorer søker er en verdsettelse av investeringen og muligens utbytte. Foruten den umiddelbare tilførselen av kapital som tilbys av en børsnotering, kan en virksomhet som blir børsnotert også finne det lettere å skaffe kapital til fremtidige behov gjennom nye aksjetilbud eller offentlige gjeldstilbud. En relatert fordel med en børsnotering er at den gir grunnleggerne og risikokapitalistene til virksomheten muligheten til å tjene penger på sin tidlige investering. Disse aksjene kan selges som en del av børsnoteringen, i et spesialtilbud eller på det åpne markedet en stund etter børsnoteringen. Det er imidlertid viktig å unngå oppfatningen om at eierne søker å redde seg fra et synkende skip, ellers vil ikke børsnoteringen være en suksess.
En annen fordel med en børsnotering er økt offentlig bevissthet om selskapet. Denne typen oppmerksomhet og publisitet kan føre til nye muligheter og nye kunder. Som en del av IPO-prosessen blir informasjon om selskapet skrevet ut i aviser over hele landet. Spenningen rundt en børsnotering kan også generere økt oppmerksomhet i forretningspressen. Det er en rekke lover som dekker utlevering av informasjon under IPO-prosessen, men bedriftseiere må være forsiktige med å ikke la seg rive med reklamene. En relatert fordel er at det offentlige selskapet kan ha økt troverdighet hos sine leverandører, kunder og långivere, noe som kan føre til forbedrede kredittvilkår.
Nok en fordel med å bli offentlig innebærer muligheten til å bruke lager i kreative insentivpakker for ledelse og ansatte. Å tilby aksjer og aksjeopsjoner som en del av kompensasjon kan gjøre det mulig for en virksomhet å tiltrekke seg bedre ledelsestalenter og gi dem et incitament til å prestere godt. Ansatte som blir deleiere gjennom en aksjeplan kan motiveres av å dele i selskapets suksess. Endelig gir et børsnotering en offentlig verdsettelse av en virksomhet. Dette betyr at det vil være lettere for selskapet å inngå fusjoner og oppkjøp, fordi det kan tilby aksjer i stedet for kontanter.
NADELE AV Å GJENDE OFFENTLIG
De største ulempene med å bli offentlig er kostnadene og tiden som er involvert. Eksperter bemerker at selskapets ledelse sannsynligvis vil være opptatt av lite annet under hele børsnoteringsprosessen, som kan vare så lenge som to år. Bedriftseieren og andre toppledere må utarbeide registreringserklæringer for SEC, konsultere investeringsbankfolk, advokater og regnskapsførere og delta i personlig markedsføring av aksjen. Mange synes dette er en uttømmende prosess og foretrekker bare å styre selskapet.
En børsnotering er ekstremt dyrt. Det er faktisk ikke uvanlig at en bedrift betaler mellom $ 50.000 og $ 250.000 for å forberede og offentliggjøre et tilbud. I sin artikkel for Den bærbare MBA i finans og regnskap Paul G. Joubert bemerket at en bedriftseier ikke bør bli overrasket hvis kostnaden for en børsintroduksjon krever mellom 15 og 20 prosent av inntektene ved salg av aksjer. Noen av de største kostnadene inkluderer hovedforsikringskommisjonen; utgifter til juridiske tjenester, regnskapstjenester, utskriftskostnader og personlig markedsføring 'road show' av ledere; 0,02 prosent arkiveringskostnader til SEC; avgifter for PR for å styrke selskapets image; pluss pågående juridiske, regnskaps-, arkiverings- og postutgifter. Til tross for slike utgifter, er det alltid mulig at et uforutsett problem vil spore børsintroduksjonen før salg av lager finner sted. Selv når salget finner sted, tilbyr de fleste forsikringsselskaper børsnotering til en nedsatt pris for å sikre en oppadgående bevegelse i aksjen i perioden umiddelbart etter tilbudet. Effekten av denne rabatten er å overføre formue fra de første investorene til nye aksjonærer.
Andre ulemper involverer det offentlige selskapets tap av konfidensialitet, fleksibilitet og kontroll. SEC-forskrifter krever at offentlige selskaper skal offentliggjøre all driftsinformasjon til publikum, inkludert sensitiv informasjon om deres markeder, fortjenestemarginer og fremtidige planer. Et utall antall problemer og konflikter kan oppstå når alle fra konkurrenter til ansatte vet alt om selskapets indre arbeid. Ved å fortynne eierandelen til selskapets opprinnelige eiere, gir børsnotering også ledelsen mindre kontroll over den daglige driften. Store aksjonærer kan søke representasjon i styret og si noe om hvordan selskapet drives. Hvis nok aksjonærer blir misfornøyde med selskapets aksjeverdi eller fremtidige planer, kan de iscenesette en overtakelse og fjerne ledelsen. Utvanning av eierskap reduserer også ledelsens fleksibilitet. Det er ikke mulig å ta beslutninger så raskt og effektivt når styret må godkjenne alle beslutninger. I tillegg begrenser SEC-regelverket muligheten til et offentlig selskaps ledelse til å handle sine aksjer og diskutere selskapets virksomhet med utenforstående.
Offentlige enheter står også overfor ekstra press for å vise sterke kortsiktige resultater. Inntjeningen rapporteres kvartalsvis, og aksjonærer og finansmarkeder vil alltid se gode resultater. Dessverre kan langsiktige strategiske investeringsbeslutninger ha en lavere prioritet enn å få nåværende tall til å se bra ut. De ekstra rapporteringskravene for offentlige selskaper legger også til utgifter, ettersom virksomheten sannsynligvis vil trenge å forbedre regnskapssystemene og legge til ansatte. Offentlige enheter støter også på ekstra kostnader knyttet til håndtering av aksjonærforhold.
PROSESSEN MED Å GJENDE OFFENTLIG
Når en bedrift har bestemt seg for å bli børsnotert, er det første trinnet i IPO-prosessen å velge en garantist som skal fungere som mellomledd mellom selskapet og kapitalmarkedene. Joubert anbefalte at bedriftseiere ber om forslag fra en rekke investeringsbanker, og deretter vurderer budgiverne på grunnlag av deres rykte, erfaring med lignende tilbud, erfaring i bransjen, distribusjonsnettverk, oversikt over støtte etter tilbud og type forsikringsordning . Andre hensyn inkluderer budgivernes verdsettelse av selskapet og anbefalt aksjekurs.
Det er tre grunnleggende typer forsikringsordninger: best innsats, noe som betyr at investeringsbanken ikke forplikter seg til å kjøpe noen aksjer, men godtar å gjøre sitt beste for å selge så mange som mulig; alt eller ingen, noe som tilsvarer best innsats bortsett fra at tilbudet blir kansellert hvis ikke alle aksjene blir solgt; og fast forpliktelse, noe som betyr at investeringsbanken kjøper alle aksjene selv. Den faste forpliktelsesordningen er trolig best for småbedrifter, siden garantist risikerer å ikke selge aksjene. Når en hovedforsikring er valgt, vil dette firmaet danne et team av andre forsikringsselskaper og meglere for å hjelpe det med å oppnå en bred distribusjon av aksjen.
Det neste trinnet i IPO-prosessen er å samle et forsikringsteam som består av advokater, uavhengige regnskapsførere og en økonomisk trykker. Advokatene for forsikringsgiveren utarbeider alle avtaler, mens advokatene for selskapet gir ledelsen råd om å oppfylle alle SEC-regelverk. Regnskapsførerne avgir meninger om selskapets regnskap for å berolige potensielle investorer. Finansskriveren håndterer utarbeidelse av prospektet og andre skriftlige verktøy som er involvert i markedsføringen av tilbudet.
Etter å ha satt sammen et team for å håndtere børsintroduksjonen, må virksomheten utarbeide en første registreringserklæring i henhold til SEC-regelverket. Hoveddelen av registreringserklæringen er et prospekt som inneholder detaljert informasjon om selskapet, inkludert dets finansregnskap og en ledelsesanalyse. Ledelsesanalysen er kanskje den viktigste og tidkrevende delen av IPO-prosessen. I det må bedriftseierne samtidig avsløre alle potensielle risikoer virksomheten står overfor og overbevise investorer om at det er en god investering. Denne delen er vanligvis formulert veldig nøye og gjennomgått av selskapets advokater for å sikre samsvar med SEC-regler om sannferdig avsløring.
SEC-reglene angående offentlige aksjetilbud er inkludert i to hovedhandlinger: Securities Act of 1933 og Securities Act of 1934. Førstnevnte gjelder registrering av børsnoteringer i SEC for å beskytte publikum mot svindel, mens sistnevnte regulerer selskaper etter at de er blitt offentliggjort, skisserer registrerings- og rapporteringsprosedyrer, og angir lover om innsidehandel. Når den første registreringserklæringen er fullført, sendes den til SEC for gjennomgang. Under gjennomgangsprosessen, som kan ta opptil to måneder, forblir selskapets advokater i kontakt med SEC for å lære om nødvendige endringer. I løpet av denne tiden må selskapets regnskap revideres av uavhengige regnskapsførere i samsvar med SEC-regler. Denne revisjonen er mer formell enn vanlig regnskapsgjennomgang og gir investorer en mye høyere grad av sikkerhet for selskapets økonomiske stilling.
Gjennom hele SEC-gjennomgangsperioden - som noen ganger kalles 'avkjøling' eller 'stille' periode, begynner selskapet også å gjøre kontrollerte anstrengelser for å markedsføre tilbudet. Selskapet distribuerer et foreløpig prospekt til potensielle investorer, og bedriftseiere og toppledere reiser rundt for å lage personlige presentasjoner av materialet i det som er kjent som 'road show'. Det er imidlertid viktig å merke seg at ledelsen ikke kan utlevere ytterligere informasjon utover det som er inneholdt i prospektet i løpet av SEC-gjennomgangsperioden. Andre aktiviteter som finner sted i løpet av denne tiden inkluderer arkivering av forskjellige skjemaer i forskjellige stater der aksjen vil bli solgt (de forskjellige statlige kravene er kjent som 'blå himmellover') og avholdelse av et due diligence-møte for å gjennomgå regnskapet en siste gang.
På slutten av avkjølingsperioden gir SEC kommentarer til den første registreringserklæringen. Selskapet må da adressere kommentarene, godta en endelig tilbudspris for aksjene, og sende inn en endelig endring i registreringserklæringen. Teknisk sett antas det faktiske salget av aksjer å tre i kraft 20 dager etter at den endelige endringen er arkivert, men SEC gir vanligvis selskaper en akselerasjon slik at den blir effektiv umiddelbart. Denne akselerasjonen vokser ut av SECs anerkjennelse av at aksjemarkedet kan endre seg dramatisk over en 20-dagers periode. Selve aksjen selges da, begynner på den offisielle tilbudsdagen og fortsetter i syv dager. Den ledende investeringsbanken overvåker det offentlige salget av verdipapiret. I løpet av tilbudsperioden har investeringsbankfolk lov til å 'stabilisere' prisen på verdipapiret ved å kjøpe aksjer i sekundærmarkedet. Denne prosessen kalles pegging, og det er tillatt å fortsette i opptil ti dager etter den offisielle tilbudsdatoen. Investeringsbankfolkene kan også støtte tilbudet gjennom overdekning, eller selge opptil 15 prosent mer aksjer når etterspørselen er høy.
Etter et vellykket tilbud møter underwriter alle parter for å fordele midlene og gjøre opp alle utgiftene. På det tidspunktet får overføringsagenten fullmakt til å videresende verdipapirene til de nye eierne. En børsnotering avsluttes med overføringen av aksjen, men vilkårene for tilbudet er ennå ikke fullført. SEC krever innlevering av en rekke rapporter som gjelder riktig bruk av midlene som beskrevet i prospektet. Hvis tilbudet avsluttes av en eller annen grunn, returnerer garantisten midlene til investorene.
FORBEDRING AV UTSIKTENE FOR EN LYKTLIG BØRSNOTT
For de fleste bedrifter blir beslutningen om å bli børsnotert gradvis over tid ettersom endringer i selskapets ytelse og kapitalbehov gjør at en børsnotering virker mer ønskelig og nødvendig. Men mange selskaper klarer fortsatt ikke å fullføre planene om å selge aksjer på grunn av manglende planlegging. I en artikkel for Gründer , David R. Evanson skisserte en rekke skritt bedriftseiere kan ta for å forbedre utsiktene til en børsnotering lenge før deres selskap formelt vurderer å bli børsnotert. Ett trinn innebærer å vurdere og iverksette tiltak for å forbedre selskapets image, som vil bli gransket av investorer når tiden kommer for en børsnotering. Det er også nødvendig å omorganisere seg som et selskap og begynne å føre detaljerte økonomiske poster.
Et annet skritt bedriftseiere kan ta på forhånd for å forberede selskapene på å bli børsnotert, er å supplere ledelsen med erfarne fagpersoner. Investorer ser gjerne et lederteam som genererer tillit og respekt i bransjen, og som kan være en kilde til innovative ideer for fremtidig vekst. Å danne denne typen ledergruppe kan kreve at en bedriftseier ansetter utenfor sitt eget lokale nettverk av forretningsforbindelser. Det kan også innebære å sette opp lukrative fordeler for å tiltrekke og beholde topptalenter. På samme måte bør bedriftseieren sette i gang å bygge et solid styre som vil kunne hjelpe selskapet med å maksimere aksjonærverdien når det har blitt en offentlig enhet. Det er også nyttig for bedriftseieren å begynne å ta kontakt med investeringsbanker, advokater og regnskapsførere før de planlegger en børsnotering. I 1997 anbefalte Evanson å bruke et av 'Big Six' regnskapsfirmaene basert på deres pålitelige rykte nasjonalt. Dessverre fikk omdømmene til disse firmaene en hit i 2001 og 2002 med en rekke høyprofilerte konkursinngivelser. Alvorlige påstander om regnskapsbedrageri fulgte og strakte seg utover de konkursfirmaene til deres 'Big Six' regnskapsbyråer. I 2005 hadde rekkene til Big Six-regnskapsbyråene blitt redusert. De resterende 'Big Four' regnskapsfirmaene er: Deloitte & Touche, Ernst & Young, KPMG Peat Marwick og PricewaterhouseCoopers.
Bedrifter som er interessert i til slutt å bli børs, anbefales å begynne å opptre som et stort selskap i god tid før en børsnotering. Selv om mange avtaler som involverer små bedrifter er forseglet med et uformelt håndtrykk, liker investorer å se et mønster av formelle, profesjonelle kontrakter med kunder, leverandører og uavhengige entreprenører. De favoriserer også formelle menneskelige ressursprogrammer, inkludert ansettelsesprosedyrer, ytelsesgjennomgang og fordeler. Det er også viktig for bedrifter å beskytte sine unike produkter og ideer ved å søke om patenter og varemerker etter behov. Alle disse trinnene, når de tas på forhånd, kan bidra til å glatte en virksomhets overgang til å bli en offentlig enhet.
Tempoet på børsnoteringer nådde en topp i 1999, da rekordhøye 509 selskaper ble børsnotert, og samlet inn enestående 66 milliarder dollar. IPO-feber ble drevet av 'dotcoms' eller nye Internett-baserte selskaper, som sto for 290 av de første offentlige aksjetilbudene det året. Disse nye selskapene ble børsnoterte for å dra nytte av et unikt klima i aksjemarkedet, da svimmel investorer som prøvde å fange den neste kjepphesten på Internett, ikke krevde mye lønnsomhet. Nye internettbaserte selskaper med begrenset oversikt kunne bruke de offentlige markedene som en form for risikovillig kapital. Faktisk hoppet nyutstedelse av aksjer i dotcoms i gjennomsnitt 70 prosent på sin første handelsdag i 1999. I midten av 2000 fikk imidlertid dråper i den tekniske tunge National Association of Securities Dealers Automated Quotation (NASDAQ) investorer mer forsiktig og dramatisk endret situasjonen for IPO-er på Internett. Studier viste at 40 prosent av høyteknologiske børsnoteringer handlet under den opprinnelige tilbudsprisen på den tiden. Som et resultat bestemte 52 selskaper seg for å avbryte eller utsette sine børsnoteringer de første seks månedene av 2000. I løpet av de første 10 månedene av 2005 fant 147 børsnoteringer sted, færre enn det som skjedde i 2004 (331), men nesten dobbelt så mange som der hadde vært i 2003 (75). Bedriftseiere må holde øye med markedsforholdene og sørge for at selskapene er godt posisjonert og viser en sterk sjanse for langsiktig levedyktighet før de deltar i en børsnotering.
BIBLIOGRAFI
'2005 Annual IPO Review' IPOHome, Renaissance Capital. Tilgjengelig fra http://www.ipohome.com/marketwatch/review/2005main.asp Hentet 15. mars 2006.
Kjære, Jason. IPO-avgjørelse, hvorfor og hvordan selskaper blir offentlige . Edward Elgar Publishing, 2004.
Evanson, David R. 'Public School: Learning How to Prepare for an IPO.' Gründer . Oktober 1997.
Joubert, Paul G. 'Blir offentlig.' Den bærbare MBA i finans og regnskap . Wiley, 1992.
Lardner, James og Paul Sloan. 'Anatomi av syke børsintroduksjoner.' U.S.News & World Report . 29. mai 2000.
Lindsey, Jennifer. Entreprenørens guide til kapital: teknikkene for å kapitalisere og refinansiere nye og voksende virksomheter . Prubus, 1986.
MacAdam, Donald H. Oppstart til børsnotering . Xlibris Corporation, 2004. O'Brien, Sarah. 'Rødbånd sies å kvele børsnoteringer.' Investeringsnyheter . 9. juli 2001.
Tucker, Andy. 'IPO fremover? Prøv disse trinnene for å unngå å treffe veisperringer. ' Business First-Columbus . 17. mars 2000.
